汇通财经APP讯——全球债券市场在近期遭遇了近年来最为猛烈的抛售潮。从东京到伦敦再到纽约，主权债收益率全线飙升，多个关键品种触及数十年来未见的高位。这场抛售的导火索是中东冲突持续升级推动能源价格大涨，而更深层的驱动力则是投资者对通胀粘性、财政赤字膨胀以及全球货币政策重新定价的集体焦虑。
主权债收益率作为金融市场各类资产定价的锚，其飙升意味着融资成本的全面抬升——消费者将面临更高的房贷利率，企业融资环境收紧，各国政府在财政支出方面也将面临更为艰难的取舍。
一、美国：10年期收益率直逼5%关口，加息预期急剧升温
美国国债市场是本轮抛售的核心地带之一。周三（9月2日），美国10年期国债收益率攀升至4.816%，为2023年末以来的最高水平。这一水平已接近三年高点，市场人士警告，若收益率进一步攀升至5%附近，可能令本已紧张不安的股市更加动荡。
对利率预期最为敏感的两年期美国国债收益率同步升至4.41%，创2025年1月以来最高。短端收益率的快速上行反映出市场对美联储近期加息的预期正在急剧升温。
据CME“美联储观察”9月2日数据，美联储在9月议息会议上维持利率不变的概率仅为33.1%，累计加息25个基点的概率高达66.9%。美联储到10月维持利率不变的概率进一步降至22.5%，累计加息50个基点的概率为21.5%。年内至少加息25个基点的概率已达91%。
这一加息预期的陡然转变，始于美联储主席凯文·沃什上周在杰克逊霍尔全球央行年会上的鹰派发言。沃什在主题演讲中多次强调，当前的美国货币政策几乎没有抑制贷款或信贷增长，金融环境仍然宽松。他坚称，除非通胀率大幅回落至2%的目标水平——这在9月16日美联储会议之前不太可能实现——否则美联储“还有很多工作要做”。沃什的言论挑战了许多美联储官员长期以来认为利率仍然略微“偏紧”的假设，促使市场迅速重新定价。
二、日本：30年来首次突破3%，“全球低利率最后支柱”倒塌
日本债券市场的变化尤其具有标志性意义。9月1日，日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%关口。周三该收益率一度触及3.027%，创下1996年以来的最高水平。5年期国债收益率创下2.26%的新高，2年期收益率升至1.795%的31年高点。
这一突破被视为全球债券市场的里程碑事件。日本10年期国债收益率曾长期为全球最低，多年徘徊于零附近。自2024年日本央行终结全球最后一项负利率政策以来，该国债券市场运行逻辑已发生根本性转变——国债定价更大程度上由境内外投资者的自主决策所驱动，而非央行政策导向。
野村证券驻东京首席宏观策略师Naka Matsuzawa指出，超大规模云服务商愿意支付相对较高的融资成本，这正在全面推高收益率。道富投资管理公司资深固定收益策略师骆正彦则认为，日本10年期国债收益率达到3%是货币政策正常化的进程，而非危机——市场正在重新定价以适应更高的通胀环境、更高的中性利率。
日本财政状况的恶化也是推升收益率的重要因素。日本政府已暗示未来几年将实施雄心勃勃的支出计划，而债务占GDP的比例已从1996年10年期收益率上次达到3%时的约100%飙升至如今的250%。日本财务省在下一财年初步预算申请中，已将偿债费用列支为创纪录的36.6万亿日元。
隔夜指数掉期数据显示，市场隐含日本央行在9月前加息的概率约为92%。
三、欧洲：德法英债市全面刷新纪录
欧洲债券市场同样未能幸免。作为欧元区基准的德国10年期国债收益率在周二升至3.369%，为2011年以来最高。周三，该收益率进一步上涨3.9个基点至3.377%，创2011年4月以来最高水平。德国30年期国债收益率同步升至3.845%，为2011年以来最高。
法国国债的处境更为严峻。法国10年期国债收益率周三升至4.244%，创2008年以来最高。法国被投资者视为欧元区风险最高的国家，其10年期借贷成本已超过希腊（4.04%）。意大利10年期国债收益率触及4.22%，为2023年以来最高。
英国市场同样遭受重创。英国30年期国债收益率9月1日盘中最高触及5.9%，为1998年以来最高水平。10年期国债收益率盘中一度升至约5.25%。
盛宝首席投资策略师Charu Chanana表示，债券投资者正日益要求获得更高的溢价，以补偿通胀风险、财政风险以及市场大量新债供应带来的影响。她警告称，债市抛售可能超过预期，美国10年期国债收益率升至5%的可能性越来越大。
交易员目前已完全计入欧洲央行下周加息的预期。
四、澳大利亚与其他市场：波及全球的连锁反应
澳大利亚10年期国债收益率9月1日升至5.18%，为2011年7月以来最高。3年期国债收益率上涨7个基点至4.73%。这一走势既反映了全球债市的整体压力，也体现了市场对澳洲央行将进一步加息的预期。
道明证券驻新加坡高级利率策略师Prashant Newnaha指出，这确实是一次真正的格局转变——长期以来日本国债一直是全球固定收益市场的锚，如今局面已逆转，若日本国债的抛压持续，可能引发全球固定收益市场的重新定价。
汇丰首席亚洲经济学家Neumann分析称，日本国债收益率上升不仅反映出投资者对日本财政前景的担忧，也反映出全球长期融资成本面临的上行压力。
五、深层逻辑：中性利率重估与AI投资热潮
此轮债市抛售的深层驱动因素，远不止地缘政治和油价上涨。路透专栏作家Mike Dolan指出，仔细拆解收益率变动可以发现，最新走势至少部分是由经通胀调整后的“实质”收益率所驱动的。美国10年期实质收益率在短短三个月内上涨了约40个基点。日本10年期实质收益率几乎翻倍至0.9%。
市场对所谓“中性利率”（既不刺激也不拖累经济的利率水平）的重新评估正在加速。美联储决策者对长期名义政策利率的季度预估中值已从2022年的2.4%上升，美联储模型显示的实质中性利率介于1.0%至1.65%之间。如果加上2%的通胀目标，名义利率将接近目前联邦基金利率区间的上限。
大型科技公司为人工智能热潮积极融资，掀起了新一轮发债潮，也给主权债市场带来了额外压力。芯片巨头Nvidia指出，AI资本支出热潮至少会持续到明年，预计到2028年其销售额将增长70%。AI相关的投资热潮正在改变全球经济的性质，迫使人们重新审视中性利率模型。
经济合作与发展组织发布的数据显示，20国集团商品贸易在第二季加速增长，季度进口增速从第一季的5.2%升至6.7%，其中AI相关芯片和运算设备占据了很大一部分增长份额。
编辑总结
2026年9月初的全球债市抛售是多重因素共振的结果。中东冲突升级推高能源价格是最直接的催化剂，布伦特原油突破95美元/桶进一步加剧了通胀焦虑。但更深层的驱动力在于全球货币政策的根本性转向——美联储主席沃什的鹰派言论彻底扭转了市场对降息的预期，日本30年来首次突破3%的10年期国债收益率标志着“全球低利率最后支柱”的倒塌。AI投资热潮带来的企业融资需求激增、各国财政赤字持续膨胀、以及市场对中性利率的重估，共同构成了此轮债市抛售的宏观背景。对投资者而言，5%的美国10年期国债收益率或许不是终点，而是新常态的起点。对各国政府而言，收益率飙升意味着偿债成本急剧上升，财政政策的腾挪空间正在快速收窄。
北京时间15：19，美国10年期国债收益率报4.805%。
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责任编辑：郭建
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